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投资要点

再论美股半导体大涨。受博通指引影响，上周五美股半导体公司集体大涨，其中博通涨幅超8%，CREE、意法半导体、ASML等涨幅超5%，应材、美光、台积电、英伟达等厂商股价也有超过2%的涨幅。我们持续强调，本轮半导体景气度下行的本质是在全球创新周期代际切换关键期遭遇贸易摩擦、宏观经济下行扰动需求后的库存调整。我们统计下来，目前供给端库存水位较低，行业回调主要由于渠道端去库存，根据行业一般规律，渠道端去库存一般将维持2-3个季度，此前行业跟踪下来渠道基本从三季度起开始去库存，因此判断19Q2末前行业有望回暖，这也是我们最近并没有那么悲观的原因。后续我们继续看好“大人物”（大数据、人工智能、5G/物联网）时代来临，配套芯片的投资机会。

TWS耳机核心情况更新。ODM厂商歌尔大客户产品已经扩产，我们按照稳定量产状态UPH测算下来年产能超万部，如果耳机订单增加，立讯后续可能有扩产计划来满足需求；非A中华为和小米仍在加速，放量有望超预期。A股龙头厂商正在加速切入、份额超预期。

光学赛道持续升级。AMOLED持续渗透，趋势是从中小尺寸到大尺寸，从智能手机向平板、PC到头戴式设备、TV。在光学领域，采用3D摄像头技术可以获得周围环境图像的RBG数据与深度数据，进行三维重建；同时可以通过3Dsensing实现手势识别、动作捕捉等人机交互方式。光学变焦倍数会进一步发展。

推荐重点配置半导体、5G、有业绩保障的消费电子。半导体：存储：兆易创新；模拟：韦尔股份、圣邦股份、富满电子；数字芯片GPU：景嘉微；AP：北京君正、全志科技；IDM：闻泰科技、扬杰科技、士兰微、华微电子；化合物半导体：三安光电；设备：北方华创、精测电子、至纯科技、长川科技；材料：兴森科技、石英股份、晶瑞股份、中环股份、江丰电子；封测：长电科技、华天科技、通富微电；安防：海康威视、大华股份、千方科技；消费电子：立讯精密、欧菲科技、领益制造、东山精密、环旭电子、蓝思科技、信维通信；光学赛道：永新光学、水晶光电、福晶科技、利达光电；TWS耳机：立讯精密、兆易创新、歌尔股份、汇顶科技；PCB：深南电路、沪电股份、景旺电子、鹏鼎科技、生益科技；5G相关：深南电路、沪电股份、硕贝德、麦捷科技；面板以及相关：京东方、劲拓股份、濮阳惠成；元器件：火炬电子、顺络电子、三环集团、法拉电子。

风险提示：下游需求增长不及预期、宏观环境边际恶化。

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报告正文

一、再论美股半导体大涨

我们1月9号全市场最早提出《全球半导体先抑后扬，年中有望反转》（